業(yè)內(nèi)人士指出，允許基金公司用股票質(zhì)押融資有望增加市場(chǎng)資金供給，但要有效控制可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)法律法規(guī)還有待完善。

    就“允許基金公司用股票質(zhì)押融資”的問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示有關(guān)政策設(shè)計(jì)有望增加市場(chǎng)資金供給，給市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的支撐，但同時(shí)部分分析人士也指出，基金公司用股票質(zhì)押融資必須用在適用法規(guī)、運(yùn)用范圍和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等問(wèn)題上進(jìn)一步明確，并嚴(yán)格遵循有關(guān)程序，以有效控制可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

基金效應(yīng)明顯

    海富通基金公司策略分析師牟永寧表示，允許基金公司用股票質(zhì)押融資將進(jìn)一步打通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金通道，極大地拓寬股票市場(chǎng)資金來(lái)源。據(jù)粗略估計(jì)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的證券投資基金總額接近三千億元，如果允許這些基金以股票質(zhì)押融資，則可以給市場(chǎng)帶來(lái)相當(dāng)數(shù)量的增量資金來(lái)源。而據(jù)有關(guān)方面的估計(jì)，目前A股市場(chǎng)的資金存量大約只有二千億元，這部分新增資金來(lái)源對(duì)市場(chǎng)的基金意義是顯而易見(jiàn)的，必將顯著地提升市場(chǎng)信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。

牟永寧稱(chēng)，海富通在最近的報(bào)告中已經(jīng)多次指出，目前市場(chǎng)對(duì)于基本面的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過(guò)分夸大，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，估值國(guó)際接軌已經(jīng)基本完成，市場(chǎng)尚未完全反映A股含權(quán)預(yù)期，而且從趨勢(shì)上分析，在未來(lái)的幾個(gè)季度里，市場(chǎng)所面臨的制度變革和基本面下滑風(fēng)險(xiǎn)將逐步減弱，而流動(dòng)性和估值的推動(dòng)力則會(huì)逐步增強(qiáng)。

    天治基金投資副總監(jiān)袁柏南認(rèn)為，對(duì)基金公司的抵押融資是首開(kāi)先河，顯示有關(guān)方面是下了很大決心，因?yàn)檫@是中國(guó)股市成立15年來(lái)監(jiān)管層第一次公開(kāi)允許信用交易。袁柏南表示，根據(jù)目前基本確定的下半年入市資金包括AFII、企業(yè)年金、銀行系基金、保險(xiǎn)系資金在內(nèi)，粗略估計(jì)不下1000億，對(duì)目前1萬(wàn)億的流通市值來(lái)說(shuō)是很大的一個(gè)數(shù)字。袁柏南認(rèn)為，真正的實(shí)質(zhì)性利好舉措最終會(huì)被市場(chǎng)接受，并在市場(chǎng)中反映出來(lái)。

中信基金公司市場(chǎng)總監(jiān)湯維清說(shuō)，允許基金公司用股票質(zhì)押融資，說(shuō)明管理層對(duì)于進(jìn)一步發(fā)展證券投資基金給予了充分重視，通過(guò)創(chuàng)新手段來(lái)增強(qiáng)基金作為一種主流投資理財(cái)工具的便利性和多功能化。

湯維清認(rèn)為，從積極面上來(lái)講，允許基金公司用股票質(zhì)押融資有利于增強(qiáng)股票型基金產(chǎn)品的流動(dòng)性。用股票股票質(zhì)押融資可讓基金管理公司更好地應(yīng)對(duì)大額贖回，通過(guò)質(zhì)押某些股票而獲得足夠的現(xiàn)金流，一定程度上可避免為了應(yīng)對(duì)贖回而被迫出售優(yōu)質(zhì)股票的局面，有利于保護(hù)基金持有人的利益。配置型基金所持有的債券或短期金融工具已經(jīng)具備了較高的流動(dòng)性，基本可以滿(mǎn)足資金流動(dòng)性的需求，因此該措施對(duì)于純股票型基金的幫助作用會(huì)更顯著。

相關(guān)問(wèn)題浮出水面

    中國(guó)銀河證券首席基金分析師胡立峰則表示，由于沒(méi)有進(jìn)一步明確的說(shuō)明，目前無(wú)法確認(rèn)所謂的“股票質(zhì)押融資”是以基金管理公司為主體的融資，還是基金為主體的融資。按目前監(jiān)管部門(mén)的規(guī)定，基金管理公司不能購(gòu)買(mǎi)股票，雖然目前開(kāi)放了基金管理公司固有資本購(gòu)買(mǎi)基金的限制，但還是不能購(gòu)買(mǎi)股票。討論基金管理公司的股票質(zhì)押融資沒(méi)有意義。因此，這則規(guī)定的本義，胡立峰個(gè)人理解應(yīng)該是指基金管理公司做為管理人在取得持有人授權(quán)或基金合同許可的情況下，為了緩解部分開(kāi)放式基金巨額贖回導(dǎo)致的流動(dòng)性壓力而可以進(jìn)行股票質(zhì)押短期融資。

    胡立峰告訴記者，在基金法即將出臺(tái)前夕，圍繞基金融資抑或基金管理公司融資法回避了這個(gè)問(wèn)題，沒(méi)有對(duì)基金是否可以融資問(wèn)題做出法律規(guī)定。在當(dāng)時(shí)的討論中，胡立峰提出了基金融資面臨的適用法規(guī)、運(yùn)用范圍、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)三大問(wèn)題。他強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前基金業(yè)的具體工作中，基金管理公司做為管理人確實(shí)代理基金持有人進(jìn)行了基金融資，不過(guò)標(biāo)的是債券。現(xiàn)在把融資標(biāo)的擴(kuò)大到股票，由于股票風(fēng)險(xiǎn)較大，因此應(yīng)慎重考慮并有一整套的規(guī)則加以控制。從中國(guó)公募基金在構(gòu)建和諧社會(huì)中所承擔(dān)的社會(huì)使命以及公募基金在金融體系中的分工來(lái)看，胡立峰建議謹(jǐn)慎使用基金融資，一定要使用的時(shí)候，也最好是針對(duì)開(kāi)放式基金巨額贖回時(shí)的流動(dòng)性壓力。

    湯維清也強(qiáng)調(diào)，股票質(zhì)押融資理論上可以進(jìn)行資金放大，會(huì)增大基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比，如果操作得當(dāng)，有可能會(huì)增加基金產(chǎn)品收益率，但若操作失誤也會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。此外，與該政策相關(guān)的法律法規(guī)還有待完善，比如股票質(zhì)押率的比例上限、被質(zhì)押股票的具體限制及其他要求等。只有相關(guān)配套政策健全、法律法規(guī)合理完善，用股票質(zhì)押融資才能切實(shí)增強(qiáng)基金產(chǎn)品的流動(dòng)性，對(duì)基金持有人利益產(chǎn)生有益的影響。

    國(guó)聯(lián)基金公司總經(jīng)理助理兼研究總監(jiān)張嵐則提醒投資者，需要注意基金公司質(zhì)押融資操作上的難度。他認(rèn)為，如果基金公司需要進(jìn)行股票質(zhì)押在融資，需要召開(kāi)持有人大會(huì)，更改契約，以獲得持有人授權(quán).(上海證券報(bào)  王波）