2005年即將過去?；仨?005年，禽流感讓全世界人們的心總是懸而未定，美國的加息和中國的宏觀調(diào)控讓人們對世界和中國經(jīng)濟的未來擔憂。對中國證券市場的來說，紛紛揚揚、略顯浮躁，影響最重要當是股權(quán)分置改革和企業(yè)盈利的放緩。

股權(quán)分置改革使人們經(jīng)歷了各種復(fù)雜的情緒：從對過程不了解以及對整個事件不確定性的擔憂；到因估值體系的打破、新的估值體系尚未建立、無所適從的恐懼；再者是對對價的追求以及從尋寶游戲中找尋機會的希冀；最后是回歸理性的平和，因制度的變革從基本面深入并不改變公司的估值。

2005年，宏觀經(jīng)濟總體增長依然強勁，其中出口貿(mào)易對GDP貢獻最大，而從微觀上看，三季度開始整體顯現(xiàn)放緩甚至負增長，企業(yè)的現(xiàn)金流在減少?？磥碇袊?jīng)濟思路的轉(zhuǎn)變，可持續(xù)發(fā)展觀的堅持、經(jīng)濟增長方式的改變?nèi)沃囟肋h。

檢討2005年，國聯(lián)基金陪伴大家一起經(jīng)歷市場的起起落落。運作了一年，思考了一年。2005年是很特別的一年，巨大的市場制度變革和經(jīng)濟的不穩(wěn)定預(yù)期使市場一直處于動蕩不安之中，四年多的熊市使得人們?nèi)狈﹂L線思維，對風險的厭惡到了極致，表現(xiàn)在心態(tài)就是浮躁。實事求是來說，在這種市場環(huán)境下，需要基金經(jīng)理在本著對投資理念執(zhí)著追求的同時，配以靈活的思路以應(yīng)對市場的變化。孫子兵法講究“以正合，以奇勝”，只要“奇正相生”，才能在市場中立于不敗之地。不過，我們?nèi)匀粓猿郑?ldquo;正”是主道，理念的堅持是長期成功的基石，但應(yīng)在各個不同時期和市場環(huán)境下，貼近市場，出“奇”致勝。

展望2006年，我們的一個根本觀點：已經(jīng)聽見奔牛的腳步聲。最遲至2006年一季度，股權(quán)分置改革基本完成，市場最大的不確定性就在企業(yè)盈利的放緩。但是我們認為這種不確定性和預(yù)期已經(jīng)基本反映在目前的市場價格上。我們最近做了一個不完全統(tǒng)計，G股的市盈率10倍都不到，這已經(jīng)大大低于世界主要金融市場的估值水平。2005年周邊市場如日本、香港、歐洲等表現(xiàn)均相當優(yōu)秀，而隨著世界經(jīng)濟一體化的加強，世界經(jīng)濟中的“中國因素”將越來越重要，在這種環(huán)境下中國股市怎么可以長久的獨自沉寂呢！

把握2006年，“十一五”規(guī)劃是指引股票價值發(fā)現(xiàn)的指路明燈，而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式是“十一五”規(guī)劃的核心。從徑尋優(yōu)，我們認為2006年的機會可能應(yīng)該在以下幾個方面：

1、   注重能源資源使用效率：資源重估價值，各種能源、礦產(chǎn)以及水資源等原材料定價將逐漸向市場化機制過渡，掌握這些資源的上市公司將從中收益；新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機遇。

2、技術(shù)創(chuàng)新：有技術(shù)才有附加值，技術(shù)帶來經(jīng)濟層次的提升，最有代表性的有軍工、新材料；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新如數(shù)字化（3G、傳媒）和金融服務(wù)（銀行）等；金融產(chǎn)品及交易方式的創(chuàng)新也給市場帶來機會。

3、價值重估，產(chǎn)業(yè)資本的介入給市場帶來的機會。（上海證券報 彭焰寶）