導(dǎo)讀：定投的時間段不同，獲利的大小也不同。本文將通過分析不同市場環(huán)境下的定投機(jī)會，來探究到底選擇哪種市場做定投？以及當(dāng)前的市場環(huán)境是否適合定投。

　　一、不同市場環(huán)境下的定投機(jī)會

　　在回答這個問題之前，先回顧下定投賺錢的條件。如下圖：

　　可以看出，定投能否盈利，盈利多少，以及能否跑贏一次性買入，都?xì)w結(jié)于以上幾個值之間的大小對比。

　　我們將市場環(huán)境劃分為“先跌后漲”、“震蕩向上”、“先漲后跌”、“震蕩向下”四種情況，分別研究不同市場條件下定投的收益特征。

　　1.“先跌后漲”

　　“先跌后漲”又稱“微笑曲線”，是基金定投最適合的市場條件，在指數(shù)下跌過程中，基金平均成本不斷下降，市場震蕩筑底進(jìn)一步降低平均成本。而在指數(shù)開始反彈，基金凈值未恢復(fù)至首次定投時，定投便可以實現(xiàn)盈利。“微笑曲線”充分發(fā)揮了基金定投分批建倉的優(yōu)勢，攤低平均成本，待市場回升時快速獲利。

　　我們統(tǒng)計了上證綜指歷史上出現(xiàn)的四次“微笑曲線”，分別對這四個階段的定投和一次性買入收益率進(jìn)行對比。發(fā)現(xiàn)：在“先跌后漲”的市場環(huán)境下，定投要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于一次性買入。

　　圖1：上證綜指歷史上的“微笑曲線”

　　表1：“微笑曲線”收益率對比

　　2.“震蕩向上”

　　“震蕩向上”的市場條件下，基金單位凈值將隨時間推移而逐漸升高，基金定投的平均投入成本也不斷推高，即P1<定投平均成本。因此，定投雖然依然能夠保持盈利，然而盈利情況不如在起始點(diǎn)一次性的投資方式。<>

　　比如：我們以2015年6月12日作為牛熊分界點(diǎn)，從2012年-2014年初開始定投(定投時長在1-3年)，至2015年牛市頂峰時，都有超過80%以上的收益，而同期的市場平均收益為115%。由此可以看出，在牛市期間，定投不如一次性買入；但同時也發(fā)現(xiàn)，定投對比一次性買入策略收益并沒有明顯的減少。

　　圖2：上證綜指定投與平均收益最大漲幅對比

　　數(shù)據(jù)日期：2012.1.1—2015.6.12

　　3.“先漲后跌”

　　“先漲后跌”即“倒微笑曲線”，是基金定投最不適合的市場條件，沖高回落的過程中，定投投資者多次以高價購入了基金份額，導(dǎo)致平均成本提升，Pn<定投平均成本，回落過程將造成虧損；且p1<定投平均成本，定投收益低于初始一次性買入的投資方式，甚至回落過程中可能造成虧損。<>

　　比如：從2015年2月到2015年9月，上證綜指經(jīng)歷了“先上漲后下跌”，定投收益率為-17.02%，而同期大盤跌幅為-2.18%。原因是上證綜指在先漲后跌的過程中，定投多次以高價買入，導(dǎo)致平均成本大于初始一次性買入成本和定投退出時的凈值。因此，當(dāng)定投后市場出現(xiàn)上漲，且達(dá)到高位時，就該注意了，為了防止市場大幅下跌，“勝利果實”被吞沒，要及時止盈。

　　圖3：上證綜指走勢(紅框2015.2—2015.9)

　　圖4：基金凈值和定投平均成本對比

　　4.“震蕩向下”

　　“震蕩向下”的市場條件下，基金單位凈值將隨時間推移而逐漸下跌，P1>定投平均成本，定投收益優(yōu)于一次性買入的投資方式。基金定投較為有效的降低了持倉風(fēng)險。在后市，一旦市場出現(xiàn)反彈，定投也將較早獲利。

　　比如：從2015年6月最高點(diǎn)5178點(diǎn)到2016年年底，定投的最終收益率為-2.7%，而同期大盤跌幅高達(dá)39.4%。再來看最大跌幅，定投的最大跌幅為21%，而大盤的最大跌幅為48%，可見定投的最大跌幅還不到大盤的一半。

　　圖5：上證綜指走勢(2015.6.12—2016.12.30)