2024年三季度，全球市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩，依然保持韌性；歐洲經(jīng)濟(jì)景氣度復(fù)蘇較弱，法德和英國(guó)有所分化。海外央行貨幣政策立場(chǎng)分化，美聯(lián)儲(chǔ)9月正式開(kāi)啟降息周期，多重壓力使得降息幅度超預(yù)期，美債波動(dòng)下行，美元指數(shù)走低；日央行再次加息，縮減購(gòu)債；歐洲央行降息預(yù)期升溫；新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)貨幣寬松政策持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍較弱，工業(yè)生產(chǎn)景氣度下滑，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的必要性進(jìn)一步提升。7月份需求壓力仍在，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比偏弱，服務(wù)業(yè)增速小幅回升，投資和出口同比有所回落。8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步放緩，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速受基數(shù)影響大幅走弱，生產(chǎn)仍是重要支撐；受商品零售拖累，社零同比增速再度走弱；固定資產(chǎn)投資增速略微好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)投資未見(jiàn)改善。

　　貨幣政策方面，穩(wěn)增長(zhǎng)重要性提升。7月底MLF（中期借貸便利）超預(yù)期調(diào)降疊加OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）降息，央行預(yù)期引導(dǎo)力度加強(qiáng)；9月政治局會(huì)議后，貨幣政策力度加大，降準(zhǔn)降息同步落地，央行助力穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)信心大幅提振。二季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告公布，堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，推進(jìn)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，貨幣政策空間打開(kāi)。

　　債券收益率震幅加劇。7月伴隨政策利率降息，債市長(zhǎng)端收益率跟隨下調(diào)，短端下行空間有限；8月經(jīng)歷央行對(duì)長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注及理財(cái)預(yù)防式贖回，利率債迅速上行至階段性高點(diǎn)，月末央行加大流動(dòng)性投放，債市有所修復(fù)；9月初政策寬松預(yù)期下，利率債曲線陡峭下行，月底超預(yù)期政策頻出，債市大幅回調(diào)。信用債方面，贖回壓力下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，信用債的收益率和利差大幅波動(dòng)上行；全國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但結(jié)構(gòu)化壓力加大，國(guó)企違約率略有上升；市場(chǎng)對(duì)城投債和金融債的配置力度較強(qiáng)，但尾部負(fù)面輿情頻發(fā)，對(duì)敏感地區(qū)仍需保持謹(jǐn)慎。

　　權(quán)益市場(chǎng)方面，2024年第3季度，在國(guó)家打出一系列針對(duì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)和利好股市的政策“組合拳”后，A股指數(shù)呈現(xiàn)觸底反彈的走勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速回升。期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢(shì)好于滬深300指數(shù)。表現(xiàn)相對(duì)較好的行業(yè)是非銀金融、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)；表現(xiàn)相對(duì)較差的行業(yè)是采掘、公用事業(yè)、通信等?？傮w來(lái)看市場(chǎng)整體呈現(xiàn)超跌后的強(qiáng)烈普漲行情。

　　回顧整個(gè)3季度，季度內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)主要配置食品飲料、醫(yī)藥、電子、半導(dǎo)體、機(jī)械等行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司。債券資產(chǎn)主要配置利率債和高等級(jí)信用債。

　　3季度操作上基本延續(xù)我們2季度的操作思路和結(jié)構(gòu)。