整個(gè)三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯得波瀾不驚，內(nèi)需不足繼續(xù)嚴(yán)重抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，無(wú)論是消費(fèi)還是投資都表現(xiàn)的較為低迷，同時(shí)上半年表現(xiàn)突出的出口也因?yàn)楹Ｍ饨?jīng)濟(jì)的放緩出現(xiàn)明顯的降溫。臨近季末，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議部署經(jīng)濟(jì)工作，多部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政治的政策，除了加大放松力度、降低房貸壓力來(lái)全面促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)外，財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的力度也將進(jìn)一步加大。預(yù)計(jì)4季度經(jīng)濟(jì)有望逐步改善，除了全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有望基本完成外，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期也有望顯著改善。

　　海外方面，高利率下全球經(jīng)濟(jì)尤其制造業(yè)出現(xiàn)明顯放緩跡象，而美國(guó)大選所帶來(lái)的后續(xù)政策不確定性進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。9月份，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔4年首次降息50個(gè)基點(diǎn)，開(kāi)啟了新一輪的降息周期。后續(xù)隨著年底美國(guó)大選的落地，經(jīng)濟(jì)的不確定性也會(huì)進(jìn)一步降低，軟著陸依然是大概率事件。當(dāng)然，全球經(jīng)濟(jì)依然存在不少風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，包括中東的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、日本央行加息對(duì)全球流動(dòng)性沖擊等。

　　本季度，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的基本面預(yù)期都呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。9月的美聯(lián)儲(chǔ)降息推動(dòng)美股市場(chǎng)回到前期高點(diǎn)附近，而持續(xù)下跌了近一個(gè)季度的A股市場(chǎng)最后一個(gè)星期也在政策的推動(dòng)下出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈。

　　本季度，我們的投資策略大部分時(shí)間以防御為主，資產(chǎn)組合更多配置在行業(yè)景氣度相對(duì)穩(wěn)定、公司業(yè)績(jī)相對(duì)明確、估值相對(duì)較低的領(lǐng)域，重點(diǎn)配置了核電、電網(wǎng)設(shè)備以及受益出口和國(guó)內(nèi)更新的低能耗設(shè)備板塊，而倉(cāng)位也進(jìn)行了控制。臨近季末，隨著市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)，我們也隨之提高倉(cāng)位，增加了部分上游周期品的配置。對(duì)于新能源板塊，我們依然還在耐心等待行業(yè)拐點(diǎn)的來(lái)臨。